Доходность облигаций – основной вопрос, который интересует консервативных инвесторов, предпочитающих надежные вложения, обеспечивающие максимальную сохранность капитала и прибыль более высокую, чем в банке.
Каждый держатель облигации имеет право получать доход в формате выплаты процентов, а также от перепродажи актива за счет разницы между номинальной стоимостью и определенной ценой покупки, которая обычно ниже.
Данный инструмент напоминает банковский вклад – средства инвестируются на конкретный срок под известный заранее процент, но облигации обладают такими преимуществами: более высокий уровень прибыли и возможность изъять финансы, не потеряв набежавшие проценты. Прибыльные ценные бумаги ликвидны и могут быть проданы без потери процентов.
Государственные облигации РФ доходность предлагают не очень высокую, но и ценовые колебания на рынке не сравнить с акциями. На прибыльность влияют купонные выплаты (проценты) и изменения рыночной стоимости ценной бумаги, доход может колебаться в диапазоне 8-18%. Чаще всего надежные компании предлагают небольшие выплаты, маленькие – высокие платежи, но в общем риск меньше, чем при покупке . Особенно высокие проценты наблюдаются у облигаций новых эмитентов, которые только выходят на рынок.
Особенности данного способа инвестирования
Облигацией называется ценная долговая бумага, поэтому при ее покупке инвестор автоматически превращается в кредитора компании-эмитента. Эмитент должен выплачивать держателю по прошествии срока обращения ценной бумаги ее зафиксированную номинальную цену и заранее зафиксированный процент от номинальной стоимости.
Основные аспекты инвестирования:
- Доходность государственных облигаций РФ стремится к 8% годовых, поэтому они не очень привлекают массовых инвесторов
- Ценные бумаги выпускают разные предприятия во всех секторах экономики, банки. Эмитенты есть не очень надежные, а есть и высококлассные – таких компаний, как «Газпром» или «Сбербанк». Последние показали неплохую доходность в 2016 году
- Есть возможность продажи в любой момент или ожидания погашения эмитентом (3-5 лет)
- Номинальная цена и сумма накопленного дохода по купону регулярно перечисляются на счет инвестора, который он открывает у брокера
- Центр торгов – Секция фондового рынка ММВБ, также приобретать облигации можно через Интернет, биржевые данные доступны всем участникам
Расчет облигаций осуществляется с учетом нескольких факторов.
Ключевые показатели оценки:
1) Срок погашения – заранее установленная дата, когда инвестору вернут номинальную цену, сроки могут колебаться в диапазоне 1-30 лет. Краткосрочные бумаги – до 5 лет, со средним сроком – 5-12, долгосрочные – более 12 лет. Облигации с пометкой про досрочное погашение могут отзываться эмитентом раньше с предложением инвестору реинвестировать на менее привлекательных условиях. Чтобы избежать такой ситуации, можно выбрать только безотзывные активы.
2) Процентная ставка – доходность, которая может быть зафиксированной, плавающей либо выплаченной после наступления срока погашения. В стандартных условиях платежи осуществляются раз в полгода. Есть бумаги без процентных выплат, но предполагающие большой дисконт к номиналу при продаже.
3) Кредитное качество – так, есть казначейские обязательства, полностью гарантированные действующим правительством Соединенных Штатов, а есть спекулятивные с низким инвестиционным рейтингом. При покупке желательно рассматривать платежеспособность, надежность, финансовые показатели эмитента. Желательно ориентироваться на рейтинги агентств, которые присваивают ценным бумагам места в рейтинге по собственным системам – такие, как Moody’s Investors Service, Fitch и другие.
4) Страхование – в специализированных компаниях, которые обслуживают рынок бумаг с фиксированной прибылью.
5) Налоговый статус – возможность предоставления инвестору налогового преимущества. К примеру, проценты казначейских облигаций США вообще не облагаются налогом, облигации федерального займа могут предполагать другие условия, как, впрочем, и доходность в 2016-2017 годах.
6) Стоимость – составляется на базе множества переменных (уровень спроса и предложения, процентная ставка, налоговый статус, срок до погашения и т.д.). Новые выпуски реализуют по номинальной цене, вторичный рынок реагирует на изменения процентной ставки.
7) Номинальный доход – фиксированная прибыль, которая определяется процентной ставкой (ставка купона).
Определение уровня прибыльности ценных бумаг
До покупки нужно хорошо изучить, как рассчитать доходность облигации, чтобы вкладывать только в прибыльные . Прибыльность рассчитывают на базе цены погашения, купонных платежей, цены самой бумаги и сроков владению ею. При этом, отличаются расчеты дисконтных и купонных облигаций.
1) Дисконтные облигации – прибыль инвестор получает в виде разницы между стоимостью приобретения и стоимостью погашения либо продажи.
Прибыльность определяется по формуле:
- r – прибыльность
- H – стоимость погашения либо цена продажи
- P – стоимость приобретения бумаги
- t – число дней владения
- 365 – число дней в году
Прибыльность выражается в процентах годовых.
2) Купонные облигации – здесь прибыльность может быть двух видов – текущей и доходностью к погашению.
В свою очередь, текущая доходность вычисляется по формуле:
- С – это сумма купонных выплат за один год
- Р – текущая стоимость конкретной облигации
Доходность облигации к погашению демонстрирует, какую прибыль может получить инвестор в случае удерживания бумаги до погашения. Ориентировочная прибыль в таком случае рассчитывается по формуле:
- r – прибыльность
- H – стоимость погашения; если бумага продается до срока погашения, то Н = стоимость продажи плюс полученный НКД
- P – цена приобретения бумаги + выплаченный НКД
- С – общая сумма купонных выплат, совершенных на протяжении времени владения активом
- t – число дней владения
При выполнении вычислений стоит помнить, что понизить прибыльность могут комиссии брокеру и подоходный налог для физических лиц. Если учитывать налог, формула будет такой:
Тут: tax – актуальная на момент вычислений ставка налога на прибыль физических лиц: если 13% — то берется 0.13. Для муниципальных и субфедеральных облигаций процент налога не взимается с купонного дохода.
Прибыльность может меняться с течением времени, находится в сильной зависимости от процентных ставок в экономике, финансового состояния эмитента, рыночной ситуации. Наиболее низкодоходными являются государственные, самыми прибыльными – корпоративные.
Так, государственные облигации федерального займа дают 8-10%, показатель зависит от дюрации и выпуска. Российские еврооблигации, которые номинированы в иностранной валюте, могут принести 1.5-6%.
Корпоративные облигации приносят 7-15% (конкретный показатель зависит от рейтинга надежности эмитента, сектора экономики). Отдельные эмитенты предлагают более15%, корпоративные еврооблигации, которые номинированы в долларах США, дают доход 3-10%.
Все это данные необходимо изучить до вложения, чтобы точно представлять, сколько можно получить и стоит ли делать инвестиции. Также желательно ознакомиться с прогнозами экспертов касательно перспектив развития соответствующего сектора экономики, рынка, сферы.
Облигация – это эмиссионная ценная бумага с установленной процентной ставкой. Владелец облигации, после истечении срока, имеет право получить и бонусный дисконт (процент). От латинского — obligation – это обязательство. Облигации могут выпускать государства, отдельные регионы, заводы, корпорации и международные предприятия. К примеру самыми стабильными облигациями можно назвать 10 летние государственные облигации США, приносят он всего 3-5 процентов в год. Облигации являются главным инструментом заимствования денег (правительством, органами государства, предприятиями и корпорациями).
Расчёт доходности облигации может характеризоваться многими параметрами, доходность может зависеть от условий, предлагаемых эмитентом.
Виды доходности:
- купонная,
- текущая,
- полная,
Купонная доходность – это процент, указанный на облигации, который эмитент обязан заплатить по каждому купону. По купонам платежи производятся раз в квартал или в год.
Пример:
Купонная доходность облигации равняется 11.75% годовых. Номинальная стоимость облигации – 1000 рублей. Каждый год – 2 купона. Расчёт прибыли:
За полгода – 1000 x 0,1175 x 0.50 = 58.75 рублей.
За год = 117.5 рублей.
Текущая доходность ценной бумаги с фиксированным процентом купона – определяется отношением периодического платежа к цене покупки. Текущая доходность – это доходность за один календарный год на вложенный капитал плюс проценты.
Расчёт текущей доходности облигации определяется по формуле:
I m = N x K / P = G/P x K x 100.
- K – годовая процентная ставка,
- N — номинальная стоимость ценной бумаги,
- P – рыночная цена облигации,
- Pк – цена покупки ценной бумаги,
Купонная доходность облигации = 11.75%, Курс = 95 рублей.
Расчёт – I m = 11.75 / 95 x 100 = 12,37.
Текущая доходность облигации не учитывает изменение стоимости во время хранения. При продаже облигаций, обратите внимание что доходность может меняться вместе с рынком. Но с момента покупки, цена становится фиксированной. Можно заметить, что доходность облигации с дисконтом всегда будет выше купонной, а с премией ниже. Так как показатель текущей доходности не учитывает курсовую разницу купли/продажи (buy и sell), этот показатель не подходит для сравнения эффективности операций. Поэтому, чтобы измерить эффективность облигаций используют показатель – доходность к погашению.
Доходность облигации к погашению – это ставка в коэффициенте дисконтирования. Она устанавливает равенство между текущей и рыночной ценой P.
Если рассмотреть главные свойства этого показателя. Можно сказать, что он представляет внутреннюю YTM. Реальная доходность YTM будет правильной, при выполнении следующих условий:
- хранить облигацию до срока погашения,
- быстрое реинвестирование по ставке r – YTM.
В ней приведены результаты расчёта доходности облигаций, номинальная стоимость ценной бумаги = 1000 рублей, срок погашения облигации = 20 лет, процентная ставка = 8 процентов, выплачивается – 1 раз в год.
Полная доходность – само слово говорит за себя. Полная доходность совмещает в себя абсолютно все источники дохода. В некоторых зарубежных странах показатель полной доходности называют ставкой помещения. Определяя данный показатель в виде годовой ставки с помощью и сложных процентов, можно заранее посмотреть на будущую эффективность облигации. Начисление процентного дохода, эквивалентно доходу за весь период обращения ценной бумаги. Полная доходность является расчётной величиной.
Формула вычисления:
P – Рыночная цена,
P k – курс ценной бумаги,
N – Номинальная стоимость,
G – Ставка купонная,
N – Время с момента покупки до момента погашения облигации,
I – процент предлагаемы банками.
Способы выплаты дохода по облигации
- установка фиксированного процента,
- использование ступенчатой системы процентного платежа,
- применение плавающей ставки дохода,
- индексирование стоимости,
- реализация облигации дисконтом,
- проведение выигрышных займов.
Курс облигации.
Облигация – это ценная бумага. Она обращается на рынке ценных бумаг, имеет рыночную цену, которая при выпуске может быть равна номинальной стоимости, может быть ниже или выше. Расчёт курса облигации производится по формуле:
P k = P / N x 100
P k – это курс ценной бумаги,
P – Рыночная цена,
N – Номинальная стоимость облигации.
Инвестиции в облигации
Все мы за последнее время усвоили лозунг о том, что «деньги должны работать», благодаря обширным рекламам и различным финансовым передачам, ведущие которых настойчиво раздают такой совет. А как работают деньги? Работа денег здесь заключается в том, что они должны приносить дополнительный доход своему владельцу. Если у вас есть свободные денежные средства, то их лучше куда-либо вложить. Это может быть, как вклад в банке, так и . Существует обширное поле деятельности для инвестирования, но есть одна особенность – для этого самого инвестирования нужно обладать достаточно большим капиталом. И здесь открывается масса возможностей на рынке ценных бумаг, где самым, пожалуй, надежным являются инвестиции в облигации.
В общем, облигация есть эмиссионная долговая ценная бумага, которую выпускает юридическое лицо, организация, с целью дополнительного финансирования своей деятельности, на развитие своего бизнеса и прочее. Владелец облигации, то есть инвестор, также является кредитором эмитента. В целом, инвестиции в облигации очень похожи на вклад в банке, здесь денежные средства также вкладываются на заранее известный срок и установленный процент. Но есть определенные отличия и они, как правило, играют в пользу облигаций.
Во-первых , облигации более доходны, у них более высокий процент, который колеблется от 8 до 18%. Конечно, доходность облигации зависит от множества факторов – это их рыночная цена, надежность эмитента, общая атмосфера на рынке ценных бумаг. Но, несмотря на все это, колебания купонных выплат по облигациям достаточно малы, по сравнению, например, с акциями. Каждый инвестор может найти баланс надежности и риска, проанализировав компанию, которая является эмитентом. Как правило, у , а маленьким организациям приходится его повышать, чтобы привлечь больше инвесторов.
Во-вторых , еще одним плюсом в инвестициях в облигации является тот аспект, что свой капитал можно забрать в любое время без потери своего дохода. То есть, если при досрочном закрытии вклада в банке, вероятнее всего потерять все проценты, то здесь этого нет. Все причитающиеся проценты за дни владения облигацией будут выплачены. Срок погашения облигации устанавливается эмитентом и составляет от 3-х до 30 лет (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные). Но инвестор может и не ждать этого срока. Поскольку, облигации – это достаточно ликвидный продукт на рынке ценных бумаг, продать их в любое время не составит особого труда. Важно лишь определиться с надежным посредником в таких финансовых операциях.
Диверсификация рисков
Тенденции развития механизмов косвенного инвестирования свидетельствуют о том, что в последнее время темпы роста банковского кредита становятся гораздо медленнее, меняется структура банковского кредитования в пользу потребительского и ипотечного кредита. Совершенствование технологий контроля за рисками, в корне меняет способы привлечения капитала. Аккумуляция финансовых ресурсов, все в большей степени проводится не за счет банковского кредита, а вне банковской системы, путем выпуска долгосрочных облигаций.
В свою очередь, банкротство эмитента облигаций не производит заметного влияния на отдельные финансовые институты и стабильность целостного механизма аккумуляции финансовых ресурсов в связи с тем, что владельцами таких облигаций является большое количество институциональных инвесторов. В первой половине 90-х гг. инвестиционный бум генерируется вне банковской системы. Высокотехнологичные и телекоммуникационные компании аккумулируют финансовые ресурсы на рынках венчурного капитала, осуществляя дополнительные выпуски акций и облигаций. Зарубежный опыт свидетельствует, что роль банковского механизма сужается к участию в предоставлении синдицированных кредитов и кредитовании среднего бизнеса в отраслях, которые определяли экономическое развитие 90-х гг.
С позиций интересов финансовой стабильности в перспективе можно утверждать: финансирование рискованных инвестиций через рынки капитала, а не через банковскую систему желательно. Механизм аккумуляции финансовых ресурсов на рынках капитала позволяет диверсифицировать инвестиционные риски и переложить эти риски на конечных инвесторов. Банкротство заемщика может привести к банкротству банка, поскольку последний имеет фиксированные обязательства по уплате основного долга перед вкладчиками.
Банковский кризис и отток вкладов из банковской системы могут вызвать углубление кризисной ситуации в экономике. В отличие от этого, банкротство эмитента ценных бумаг не приведет к банкротству каждого отдельного финансового института через диверсификацию инвестиционных портфелей. Во-вторых, развитие альтернативных источников финансирования инвестиций через рынки капитала усиливает конкуренцию внутри финансового сектора между банковскими институтами и институциональными инвесторами (инвестиционными фондами, страховыми компаниями и пенсионными фондами), что способствует снижению процентных ставок и, соответственно, стоимости привлечения капитала для реального сектора.
Определение доходности купонной облигации
Текущая доходность
Текущая доходность определяется по формуле:
Пример.
С = 20000 руб., Р = 80000 руб. Определить текущую доходность облигации. Она равна:
представляет собой как бы фотографию доходности облигации на данный момент времени. В знаменателе формулы (75) стоит текущая цена облигации. В следующий момент она может измениться, тогда изменится и значение текущей доходности.
Показателем текущей доходности удобно пользоваться, когда до погашения облигации остается немного времени, так как в этом случае ее цена вряд ли будет испытывать существенные колебания.
Доходность до погашения.
Более объективным показателем доходности является доходность до погашения, так как при ее определении учитывается не только купон и цена бумаги, но и период времени, который остается до погашения, а также скидка или премия относительно номинала. Доходность облигации можно вычислить из формулы (63). Поскольку она содержит степени, то сразу определить доходность можно только с помощью специальной компьютерной программы. Можно воспользоваться также методом подстановки. Он состоит в том, что в формулу (63) последовательно подставляют различные значения доходности до погашения и определяют соответствующие им цены. Операцию повторяют до тех пор, пока значение рассчитанной цены не совпадет с заданной ценой. При совпадении цен мы получим искомую величину доходности до погашения. Поскольку цена и доходность облигации связаны обратной зависимостью, то в ходе подстановки, получив цену, которая выше данной, необходимо увеличить следующую цифру доходности, подставляемую в формулу. Если рассчитанная цена оказалась ниже заданной, необходимо уменьшить значение доходности.
где: r - доходность до погашения; N - номинал облигации; Р - цена облигации; п - число лет до погашения; С - купон.
Пример.
N =1000 руб., Р = 850 руб., n = 4 года, купон равен 15%. Определить доходность до погашения облигации. Она равна:
формулы (76) тем больше, чем больше цена облигации отличается от номинала и чем больше лет остается до погашения облигации. Если бумага продается со скидкой, то формула (76) дает заниженное значение доходности облигации, если с премией, то завышенное.
После того как инвестор определил значение доходности облигации с помощью формулы (76), он может воспользоваться формулой (77) для вычисления точной цифры доходности:
по формуле (77) сводится к следующему. Вкладчик выбирает значение г1 которое ниже полученного значения ориентировочной доходности, и рассчитывает для него соответствующую цену облигации Pi, воспользовавшись формулой (63). Далее берет значение r2 которое выше значения ориентировочной доходности, и рассчитывает для него цену Р2. Полученные значения подставляются в формулу (77).
Пример.
Определить точную величину доходности облигации из приведенной выше задачи.
Мы рассчитали, что ориентировочная доходность облигации равна 20, 27%. Поэтому возьмем r1, = 20% и r2 = 21%. Тогда P1 = 870, 56 руб. и Р2 = 847, 57 руб.
Отсюда
Таким образом, купив облигацию за 850 руб., инвестор обеспечит себе доходность до погашения равную 20, 89%.
Сделаем еще одно замечание. В формуле (76) купон выплачивался один раз в год. Соответственно в ответах получалось значение r равное простому проценту в расчете на год. Если по облигации купон выплачивается т раз в год, то можно пользоваться указанной формулой без всяких корректировок, т. е. не умножать количество лет на т и не делить купон на т. В этом случае мы также получим доходность бумаги как простой процент в расчете на год. В то же время, можно определить значение доходности, сделав указанную корректировку. Например, для облигации, по которой купон выплачивается два раза в год, формула ориентировочной доходности примет следующий вид:
является доходностью за полгода. Чтобы получить доходность за год, необходимо полученное значение умножить на 2.
5. 1. 2. 2. Определение доходности бескупонной облигации
вытекает из формулы (71).
Пример.
N = 1000 руб., Р = 850 руб., п = 4 года. Определить доходность облигации. Она равна:
часть купонных облигаций имеет купоны, которые выплачиваются т раз в год, то формулу (78) необходимо скорректировать на величину m, т. е.:
Пример.
N = 1000 руб., Р = 850 руб, n = 2 года, т = 2. Определить доходность облигации. Она равна:
5. 2. 1. 3. Определение доходности ГКО
Доходность ГКО определяется из формулы (74), а именно:
где: N- номинал ГКО; Р-цена ГКО; t - число дней с момента покупки облигации до дня погашения.
5. 1. 2. 4. Определение доходности ОФЗ-ПК и ОГСЗ
По ОФЗ-ПК и ОГСЗ выплачиваются плавающие купоны. Поэтому доходность до погашения данных облигаций можно определить только ориентировочно на основе оценки будущей конъюнктуры рынка.
В то же время ЦБ РФ дал следующую формулу для расчета доходности данных облигаций.
;
С- купон за текущий период;
Р - чистая цена облигации;
А - накопленный с начала купонного периода доход по купону;
t - количество дней до окончания текущего купонного периода.
Величина текущего купонного платежа С рассчитывается по формуле:
Т- количество дней в текущем купонном периоде.
Пример.
.
Определить доходность облигации.
5. 1. 2. 5. Доходность за период
До настоящего момента мы рассматривали главным образом доходность, которую инвестор может получить, если продержит облигацию до погашения. На практике вкладчика интересует также вопрос о доходности, которую он себе обеспечил, если продал облигацию раньше срока погашения. Другими словами, необходимо уметь рассчитать доходность за период. Доходность за период определяется как отношение дохода, полученного по облигации за этот период, к уплаченной за нее цене.
Пример.
Вкладчик купил ГКО за 950 тыс. руб. и продал через 20 дней за 975 тыс. руб. В данном случае доходность за период составила:
в 2, 63% инвестор получил за 20 дней. Обычно величину доходности пересчитывают в расчете на год, чтобы ее можно было сравнить с другими инвестициями. Как известно из главы 3, возможно пересчитать данную доходность в расчете на год на основе простого или сложного процента. В случае простого процента она составила:
365 2,63% =48,00% 20 В случае сложного процента она равна:
(1+ 0,0263)365/ 20 -1= 0,6060 или 60,60%
Пример.
Инвестор купил облигацию по цене 1005 тыс. руб. и продал ее через два года за 998 тыс. руб. За двухлетний период он получил купонные платежи в сумме 300 тыс. руб.
Доходность за период составила:
Данная доходность получена в расчете на двухлетний период.
5. 1. 3. Реализованный процент
5. 1. 3. 1. Определение доходов, которые инвестор получит по облигации
суммы погашения при выкупе облигации или суммы от ее
где: С р - сумма купонных платежей и процентов от реинвестирования купонов;
С - купон облигации;
п - число периодов, за которые выплачиваются купоны;
r - процент, под который вкладчик планирует реинвестировать купонные платежи.
Пример.
Инвестор приобретает облигацию по номиналу, номинал равен 100 тыс. руб., купон - 15%, выплачивается один раз в год. До погашения остается 6 лет. Инвестор полагает, что за этот период он сможет реинвестировать купоны под 12% годовых. Определить общую сумму средств, которые вкладчик получит по данной бумаге, если продержит ее до момента погашения.
Через шесть лет инвестору выплатят номинал облигации. Сумма купонных платежей и процентов от их реинвестирования составит:
сумма средств, которые получит инвестор за шесть лет, равна 221727, 84 руб.
За оставшиеся четыре года полученная сумма, поскольку она инвестирована под 14%, возрастет до:
последних лет составит:
Если вкладчик планирует в будущем продать облигацию, то ему необходимо оценить ее стоимость к этому моменту времени и прибавить к сумме купонов и процентов от их реинвестирования.
Определение реализованного процента
Реализованный процент - это процент, позволяющий приравнять сумму всех будущих поступлений, которые инвестор планирует получить по облигации, к ее сегодняшней цене. Он определяется по формуле:
S - цена покупки облигации. Для последнего примера реализованный процент равен:
процент позволяет принимать решения, исходя из ожиданий развития конъюнктуры рынка.
Определение цены и доходности облигации с учетом налоговых и комиссионных платежей
До настоящего момента мы определяли значения цены и доходности облигаций, не учитывая тот факт, что по ним могут взиматься налоги и выплачиваться комиссионные вознаграждения брокерским компаниям.
Данные поправки легко сделать, скорректировав соответствующим образом формулы определения цены и доходности, рассмотренные выше. Корректировка формул заключается в том, что получаемую прибыль уменьшают на величину взимаемых налогов и на размер уплаченных комиссионных. В качестве затрат учитывается не только цена, по которой покупается бумага, но и комиссионные брокерской фирмы. Приведем пример такой корректировки для ГКО. Так формулы (74) и (79) соответственно примут вид:
где: T ax - ставка налога на ГКО (ставка налога подставляется в формулу в десятичном значении, например, налог 15% следует учесть в формуле как 0, 15);
k - комиссионные платежи как процент от суммы сделки (учитывается в формуле в десятичных значениях).
Источник информации Сайт: http://www.market-journal.com/rinokbumag/index.html
Текущая доходность (r c ) показывает отношение годового купонного дохода (CP) к рыночной цене облигации (P M).
r c =CP/P M . (5.1)
Пример 5.1.
Какова текущая доходность 18-ти летней облигации с номинальной стоимостью 100 000 руб. и купонным доходом в 6 %, продаваемой по 70 089 руб.?
CP= 100 000 × 0,06 = 6 000 руб.;
Пример 5.2.
Какова текущая доходность 19-ти летней облигации с купонным доходом в 11%, продаваемой за 123 364 руб.
СР = 100 000 × 0,11 = 11 000 руб.
или 8,92 %.
Текущая доходность учитывает только купонную доходность, и никакие другие источники дохода, которые влияют на доходность инвестиции. К примеру, в Примере 1, не рассматривается доходы от прироста капитала, которые получит инвестор при погашении облигации. В примере 5.2, не рассматриваются потери капитала при погашении облигации.
Доходность к сроку погашения облигации
В разделе 3 мы показали, как вычислять доходность или внутреннюю ставку доходности для любого вида инвестиций. Внутренняя ставка доходности – это ставка дисконтирования, которая делает сегодняшнюю величину денежных потоков равной цене (или начальным инвестициям). Доходность к сроку погашения вычисляется также как и внутренняя ставка доходности. При этом денежные потоки являются теми, которые будет получать инвестор, удерживая облигацию до ее погашения. Для полугодовой облигации, чьи следующие купонные выплаты будут через 6 месяцев, доходность к сроку погашения вычисляется решением следующего уравнения относительно y :
Р – цена облигации, ден. ед.;
с – полугодовой купонный доход, ден. ед.;
у – доходность к сроку погашения/2, доли ед.;
n – количество периодов (Т×2);
М – цена погашения облигации, ден. ед.
Для облигации, по которой доход выплачивается по полугодиям, удвоение ставки процента или ставки дисконта (y ) дает доходность к сроку погашения.
Используя символ суммы, мы можем выразить отношение следующим образом:
.
Доходность к сроку погашения учитывает не только текущие купонные выплаты, но и любые движения капитала, которые будет делать инвесторы, удерживая облигацию до ее погашения. Доходность к сроку погашения также учитывает время возникновения денежных потоков.
Отличие от раздела 3 состоит в том, что вычисление доходности требует метода подбора.
Пример 5.3.
В примере 5.1 мы вычисляли текущую доходность для 18-ти летней облигации с 6% купонной ставкой, продаваемой по 70 089 руб. Купонные платежи осуществляются дважды в год. Номинальная стоимость облигации – 100 000 руб. Требуется определить доходность к сроку погашения облигации.
Денежные потоки, генерируемые облигацией:
1) 36 купонных выплат по 3 000 руб. каждые 6 месяцев;
2) 100 000 руб. через 36 месяцев.
Для вычисления y , нужно перебрать различные процентные ставки, пока одна из них не сделает текущую стоимость денежных потоков, равной 70 089 руб. При этом следует отметить, что купонная ставка облигации равна 6% и облигация продается с дисконтом, следовательно, доходность должна быть больше 6%.
Рассмотрим различные полугодовые ставки процента от 3,25% до 4,75% (соответствующие годовым ставкам процента от 6,50% до 9,50% соответственно), которые выбираются в качестве ставки дисконтирования.
|
Годовая ставка процента, % |
Полугодовая ставка процента, |
Приведенная стоимость 36 купонных выплат по 3 000 руб. |
Приведенная стоимость 100000 через 36 периодов, руб. | |
При этом приведенная стоимость 36 выплат по 3 000 руб. вычисляется с помощью аннуитета:
,
приведенная стоимость 100 000 руб. (номинальной стоимости облигации):
.
Подставляя в приведенные выше формулы ставки дисконтирования от 3,25 % до 4,75%, мы находим тот показатель дисконтирования, который обеспечивает равенство цены облигации приведенной стоимости всех денежных потоков, генерируемых этой облигацией. Как видно из приведенных вычислений, ставка 4,75% дает приведенную стоимость денежных потоков в 70 089 руб. Поэтому y = 4,75%, а доходность к сроку погашения составляет 9,5 % в год.
Пример 5.4.
В примере 5.2 мы определили текущую доходность 19- летней облигации с купонным доходом 11 % и рыночной ценой 123 364 руб. Аналогично примеру 5.3 можно посчитать доходность к сроку погашения для примера 5.2.
Денежные потоки для нашей облигации:
1) 38 купонных выплат по 5 500 руб. каждые 6 месяцев;
2) 100 000 руб. через 38 месяцев.
Мы ищем ставку доходности y , которая обеспечит равенство приведенной стоимости денежных потоков, равную 123 364 руб,. – цене облигации. Отметим, что поскольку облигация продается выше номинала и купонная ставка равна 11%, доходность этой облигации к сроку ее погашения должна быть меньше 11%. Посчитаем приведенные стоимости денежных потоков, генерируемых облигацией, для ставок от 3 % до 4,25% (соответствующие годовым 6 % и 8,5 % соответственно).
|
Годовая дисконтная ставка, % |
Полугодов- ая ставка дисконти- |
Приведенная стоимость 36 купонных вып- лат по 5 500 руб., руб. |
Приведенная стоимость 100000 руб через 36 периодов, руб. |
Приведенная стоимость денежных потоков, руб. |
|
8 ,5 |
102 800 |
20 564 |
123 364 |
Как видно из приведенных вычислений, ставка 4,25% дает приведенную стоимость денежных потоков в 123 364 руб. Поэтому, y = 4,25%, а доходность к сроку погашения в расчете на год будет равна 8,5 %.
Облигации – это разновидность ценных бумаг, которые позволяют получить фиксированный доход. За их выпуск отвечает обычно несколько образований:
- Различные корпорации.
- Финансовые институты.
- Региональные власти.
- Государство.
Облигация подтверждает, что будущий покупатель внёс средства для приобретения. И подтверждает, что у второй стороны появилась обязанность по возмещению номинальной стоимости. Срок утверждается сторонами заранее. При этом предполагается уплата дополнительного фиксированного процента.
Любая разновидность облигаций характеризуется несколькими основными параметрами:
- Время, когда выплачиваются проценты.
- Доходный уровень по норме.
- Цена выкупа, если номинальная ей не соответствует.
- Номинальный уровень цен.
Непосредственный процесс выплаты процентов – вопрос, который описывается в условиях по эмиссии. Платежи могут быть раз в 12 месяцев либо в 6 месяцев, либо каждый квартал. Доходность облигации к погашению от этого зависеть не должна.
О порядке выплаты облигационных доходов
Среди способов выплаты, получивших наибольшее распространение, следует отметить:
- Проведение по выигрышным займам.
- Реализация с установлением скидок, противопоставленных нарицательной стоимости.
- Проведение индексации для номинальной стоимости.
- Применение так называемой плавающей ставки.
- Реализация ступенчатых ставок.
- Перечисления процентов, в фиксированной форме.
Наиболее простой вариант – это когда устанавливается фиксированный процентный платёж. Установление сразу нескольких чисел предполагает применение ставок ступенчатого типа. Когда они проходят, ценные бумаги либо гасятся, либо владельцы оставляют их, пока не наступит следующее число. Чем большие суммы и тем больше проходит дат, тем больше проценты.
Кроме того, возможно применение так называемых плавающих ставок. Данная схема предполагает наличие регулярных изменений. К примеру, раз в шесть месяцев. Обычно размер ставки зависит от нескольких факторов:
- Прибыль, приносимая ценными государственными бумагами . Определяется при осуществлении акционной продажи.
- Изменения по учётным ставкам , устанавливаемым Центральным банком.
Индексация – актуальный шаг для стран, где активно противодействуют инфляции.
Есть разновидности ценных бумаг, при работе с которыми перечисление процентов исключается в принципе. Доход приобретается благодаря тому, что облигации приобретаются по скидкам. А погашение происходит по номиналу. Наконец, иногда доходы имеют форму выигрышей.
О доходности облигаций
Регулирование доходности происходит за счёт параметров, в свою очередь, зависящих от того, какие условия выставляются эмитентами. Она может измеряться следующим образом для ценных бумаг, погашение которых осуществляется к концу срока:
- купонная доходность;
- текущая;
- полная.
Определение купонного дохода
Данная разновидность доходности – это фиксированный процент, информация о котором написана на самой бумаге. Данный процент обещают выплатить эмитенты, вне зависимости от количества оформленных купонов. Платежи проводятся ежеквартально, каждые шесть месяцев, либо раз в год. Формула доходности облигации может быть объяснена по следующему примеру.
Например, нам известно, что доход от ценной бумаги равен 11,75% годовых. А по номиналу облигация составляет 10 тысяч рублей. Два купона имеется на каждый год оформления. Достаточно перемножения показателей друг на друга, чтобы вычислить результат. Получаем 117,5 рублей в год. За полгода бумага принесёт прибыль в 58 рублей.
Уровень доходности в текущий момент
Для определения текущей доходности надо найти соотношение между периодическими платежами и ценой приобретения. Доходность к текущему моменту применяют, чтобы вычислить характеристики годового процента по отношению к вложенному капиталу. То есть показатели известны в момент, когда бумага приобретается. Для вычисления результата пользуются специальной формулой:
Im=(N*k)/P=(g/Pk)*100
- Pk – курс к моменту приобретения;
- P – рыночная цена покупки;
- N – уровень номинальной цены для облигации;
- K – норма доходности, для каждого из купонов.
К примеру, уровень купонной доходности равен 11,75 рублям. А курс облигации составил 95,0. Тогда текущая доходность = 11.75/95*100. Получаем 12.37
Доходность к текущему моменту не лишена недостатков – нет связи с изменениями в показателях облигаций. А это возможно, пока у владельца есть данный источник дохода.
Текущая доходность может меняться в зависимости от того, какие цены складываются на рынке. Но показатель становится постоянным с того момента, как процесс покупки завершён. Ведь ставка по купону – величина неизменная. При покупке бумаг по скидкам купонная прибыль ниже, чем доходность к текущему моменту. Если используется премия, то она ниже.
Учёту не подлежит и то, какой будет разница по курсу между покупками и приобретением. Потому данный метод нельзя использовать для сравнения разных операций, у которых начальные условия меняются. Если необходимо оценить, насколько облигации оказались эффективными в принципе, применяют показатель доходности к эффективности.
Параметр доходности к погашению
В данном случае имеются в виду ставки по процентам, которые реализуются с дисконтированием. Показатель помогает установить равенство между такими характеристиками, как рыночная цена облигации и цена платёжного потока по ценным бумагам. Формула текущей доходности облигации практически всегда остаётся неизменной.
Прибыль к моменту погашения обозначается как YTM. Но реальная доходность равна данному показателю только в том случае, если выполняется два условия:
- Немедленное реинвестирование полученных купонов.
- Хранение облигация до конца срока погашения.
Практика говорит о том, что первое условие практически невозможно выполнить.
Как быть с полной доходностью
Полная доходность отличается тем, что учитывает все источники, от которых поступают деньги. У текста некоторых публикаций это понятие имеет ещё одно название – ставка помещения. Эффективность приобретённой облигации легко оценить, если ставка помещения определена в виде:
- простых процентов;
- сложных процентов.
Не обойтись без учёта стоимости для приобретения, которая уже определяется несколькими типами факторов. И использовать такой инструмент, как формула полной доходности облигации.
Об инвестициях в облигации
Многие граждане понимают, что лучше не хранить деньги просто так. А сделать так, чтобы они приносили дополнительный доход. Даже если начальная сумма и этот доход будут небольшими. Облигации – одно из самых выгодных решений для клиентов с любыми финансовыми возможностями.
Облигации, по сути, – эмиссионные деловые ценные бумаги. Их выпускают юридические лица и предприятия для того, чтобы найти источники дополнительного финансирования для своей деятельности. Это как вклад в банковской организации. С небольшими, но, в то же время, существенными отличиями.
- Первое отличие – более высокий уровень доходности. Процент по вкладам в облигации может колебаться от 8 до 18%. Конечно, определяющих факторов в этой сфере много. И в зависимости от них возможна разница в выплатах. Но она всё равно меньше, чем, например, у тех же акций. Проценты обычно повышаются в маленьких компаниях, которым необходимо привлекать всё больше людей к своим предложениям.
- Ещё один плюс – возможность забрать свой капитал в любое удобное время, не думая о возможной потере процентов. Эмитент сам устанавливает срок, в который погашаются облигации. Обычно он составляет от 3 до 30 лет. Но инвесторам не обязательно дожидаться конца данного срока.
Риски и их диверсификация
За последнее время банковское кредитование изменило свою структуру. Ипотечные и потребительские предложения занимают большую часть рынка. Совершенствуются технологии контроля, связанные с существующими рисками. Способы привлечения капитала также меняются. Банковский кредит вообще перестаёт быть единственным инструментом, за счёт которого аккумулируются финансовые ресурсы. Осуществляется множество операций вне банковской сферы. Для этого и выпускаются долгосрочные облигации.
Доходность облигаций федерального займа
Банкротство эмитентов ценных бумаг в меньшей степени влияет на отдельные институты финансовых направлений. Стабильность всего механизма тоже мало от этого зависит. Это связано с тем, что облигации, по большей части, принадлежат большому количеству институциональных инвесторов. К первой половине девяностых годов прошлого века инвестиционная деятельность как раз часто осуществлялась за пределами банковской системы. Акций и облигаций дополнительно выпускалось достаточно много.
Доходность корпоративных облигаций, нефтегазовый сектор
Участие банковского сектора становится всё меньше и сводится лишь к содействию среднему бизнесу в определённых направлениях. Доходность к погашению облигации - это параметр, который считается отдельно.
Заключение. Особенности выбора
Риск колебания рыночного курса облигации – не единственный параметр, с которым связана доходность, как можно было увидеть. Из всех рисков наибольшее значение должен иметь дефолт . То есть это ситуация, когда эмитент вообще отказывается погашать свои обязательства. Чем выше доходность конкретной ценной бумаги, тем выше риски. Как минимум, графики платежей будут нарушены.
Доходность муниципальных облигаций
Есть множество факторов, которые влияют на финансовую стабильность компании, её способность рассчитаться по всем долгам. Факторы могут быть внутренними или внешними . Хорошо, если есть возможность регулярно проводить финансовый анализ состояния дел у эмитента. Иногда хватает информации о роде и масштабе деятельности или внешних факторах, которые оказывают непосредственное влияние на работу.